三元达002417具有全国服务络的移动络优化企业 [复制链接]

三元达(002417):具有全国服务络的移动络优化企业

具有全国服务络的移动络优化民营企业。三元达成立于04 年10 月,是少有的具有全国服务络的移动络优化民营企业,在全国设有23 个办事处和44 个技术服务中心,市场份额约为4%。公司创业团队8 人中有6 人来自我国最早开展无线络优化覆盖设备生产企业之一的福州科立,具有从事丰富的技术、生产经验以及客户资源。主要产品包括无线络优化覆盖设备、系统集成服务以及系统维护服务。

    区域性、季节性表现突出。三元达90%以上的收入来自运营商,其中增长较快的来自中国联通,主要是由于09 年联通GSM 和WCDMA 投资金额增加所致,来自移动、电信收入处于为平稳增长。从区域分布看,70%的收入来自华东、华北以及华中地区。第三、第四季度为确认收入的高峰,占全年收入的70%,而第4 季度通常更占全年收入的50%。

    移动络优化覆盖行业将平稳增长,份额趋于集中,回款压力大。09 年运营商对络质量重视程度上升,同时3G 优化设备投入增加,促使09 年行业规模达到83.2 亿元,同比增长52%,预计10-13 年市场规模复合增长率为13.6%。我国无线络优化覆盖市场少数厂商主导,有较强研发实力的厂商不超过20 家,市场份额趋于集中。运营商为产业链的核心,同时项目实施时间跨度长,因此存在被运营商占款现象,按照三元达通常的项目进程,当年确认的销售收入,当年可收到40%的款项,第二年收到50%,其余10%保修款后两年到账,但应收账款中90%以上是来自国内运营商各省市级分公司,资金实力雄厚,应收账款坏账的风险很小。

    募集资金项目扩大产能。募集资金拟投入项目中,主要用于产能扩张,解决生产瓶颈。公司目前拥有1 万台直放站的生产能力,产能利用率高达90%。

    预计项目达产后,2G 产品产能将增加2,600 台,3G 产品产能增加5,100台,数字电视无线覆盖设备100 台,增值AP 3,000 台。项目达产后预计年均产生收入3.34 亿元,净利润8,470 万元。

    预计公司 2010-2012 年营业收入复合增长率31.8%,净利润复合增长率24.4%,按照发行后总股本1.2 亿股计算,对应每股收益分别为0.56 元、0.68 元、0.80 元。三元达发行价为20 元,发行市盈率54 倍,在此批发行上市的公司中处于中上水平,预计公司上市首日开盘价涨幅区间为0-10%,对应股价20-22 元。目前通信板块A 股上市公司10 年动态市盈率为39 倍,优测试子行业平均动态市盈率为39 倍,与公司具有可比性的三维通信10 年动态PE 为29 倍,因此公司10 年合理动态市盈率为30 倍。