上海汽车600104整合阵痛体现自主品牌仍在学步 [复制链接]

上海汽车(600104)整合阵痛体现 自主品牌仍在学步

上海汽车(600104)整合阵痛体现 自主品牌仍在学步

    预计公司2008年和2009年每股收益分别为0.53元和0.69元，剔除证券投资收益部分，每股收益分别为0.45元和0.63元，PE分别为14.3和10.2，PB则接近1，估值水平接近合理，但缺乏吸引力，维持"中性"评级。

    报告期上海通用税后净利约31亿元，同比下降13.9%；上海大众税后净利约18亿元，同比增长28.6%。双龙汽车遭遇油价上涨打击，上半年销量下降了26%，亏损3.6亿。剔除财务公司信贷收益，上半年金融投资收益约4.7亿元。不包括南汽2季度合并亏损，母公司亏损总计约6.5亿元，其中计入当期损益的研发费用支出达到了3.5亿元。

    2008年下半年轿车市场的销售增长将继续放缓。我们估计下半年上海通用销售增长情况不会好于上半年，全年盈利预计60亿元，同比下降14%。维持对上海大众全年33亿元盈利预测。

    预计母公司全年亏损额不低于10亿元。2009年母公司仍将面临较大折旧和研发费用支出压力，预计2009年亏损额仍将达到8亿元以上。由于缺乏适合市场的产品，南汽集团的合并也将在下半年为公司带来5亿元左右的额外亏损，我们预计2009年该部分资产亏损状况难有大的改善。预计国际油价很难出现大幅回落，我们预计2009年双龙汽车扭亏的概率很小。

    报告期上海通用税后净利约31亿元，同比下降13.9%；上海大众税后净利约18亿元，同比增长28.6%，基本符合预期。双龙汽车遭遇油价上涨打击，上半年销量下降了26%，亏损3.6亿。剔除财务公司信贷收益，上半年金融投资收益约4.7亿元。不包括南汽2季度合并亏损，母公司亏损总计约6.5亿元，其中计入当期损益的研发费用支出达到了3.5亿元。

    由于新产品斯柯达的投产，上半年上海大众表现好于市场整体，销量同比增长了22.4%；上海通用销量仅增长5.1%，落后行业逾12个百分点；本部自主品牌的销售情况低于预期，荣威750仅销售了1万辆。

    2008年下半年轿车市场的销售增长将继续放缓。由于产品更新缓慢，我们估计下半年上海通用销售增长情况不会好于上半年，加之所得税率上升的影响，我们估计全年盈利仅为60亿元，同比下降14%。维持对上海大众全年33亿元盈利预测。

    预计年内两款自主品牌销量为3万辆，低于之前5万辆的预测，预计母公司全年亏损额不低于10亿元。自主品牌轿车在2009年的销量有望达到5万辆，但由于一期产能扩充近40亿元的投入将在2009年陆续转入固定资产，预计2009年母公司仍将面临较大折旧和研发费用支出压力，预计2009年亏损额仍将达到8亿元以上。

    由于缺乏适合市场的产品，南汽集团的合并也将在下半年为公司带来5亿元左右的额外亏损，我们预计2009年该部分资产亏损状况难有大的改善。预计国际油价很难出现大幅回落，我们预计2009年双龙汽车扭亏的概率很小。

    预计公司2008年和2009年每股收益分别为0.53元和0.69元，剔除证券投资收益部分，每股收益分别为0.45元和0.63元，PE分别为14.3和10.2，PB则接近1。我们认为估值水平接近合理，但无吸引力，维持"中性"评级。